港媒報道，在蕓蕓大行之中，高盛對油價走勢相當樂觀，預計2010年底美國原油期貨價格會升至每桶85至95美元，意味著上游油股仍可看高一線。龍頭股中海油（883）上半年業(yè)績勝預期，經營現(xiàn)金流量上升一倍，相信下半年會有足夠財力，繼續(xù)進行海外收購，支持盈利增長。

　　業(yè)績摘要︰中海油上半年純利260億元（人民幣．下同），增長109%；每股盈利0.58元；油氣凈產量達一億四千九百萬桶油當量，按年增長40%。上半年平均實現(xiàn)油價為每桶76.59美元，增長55%；中期股息0.21港元，增長5%；派息比率36%。中海油業(yè)績好過預期，主要有四大動力︰（一）上半年油價高企；（二）實際稅率降低；（三）產量增長高過預期；（四）成本控制收到成效。

　　成本控制︰細心觀察下，今次業(yè)績最大驚喜之處，就是成本控制獲得理想成效。公司經營成本回落15%，至每桶6.8美元；每桶油當量的銷售、管理及行政費下跌11%；每油當量整體成本上升7.3%。是次整體成本得以大幅下降，主要是由于可控制成本回落及產量飆升，在生產規(guī)模大幅擴充下，帶來了規(guī)模效益。

　　前景展望︰根據(jù)中海油管理層指引，以目前進度推算，公司「很有希望達到產量目標之上限」（二億七千五百萬至二億九千萬桶油當量）。換言之，全年可生產二億九千萬桶油當量，按年增長27%。不過，按照其上半年度業(yè)務表現(xiàn)，以及現(xiàn)有項目補充量推算，除非下半年出現(xiàn)重大意外事故，否則全年度總產量應可超過三億桶油當量，高于管理層指引。

　　海外并購︰中海油今年積極進行海外收購，并購資產遍及拉丁美洲、南中國海及烏干達，估計金額達50億美元（折合約390億港元）；另外，公司亦在伊拉克簽下合約。公司上半年資本開支21.13億美元（折合約165億港元），遠低于全年計劃資本開支77.76億美元。由于經營現(xiàn)金流量增加一倍，公司有足夠財力繼續(xù)進行海外收購，包括BP公司及阿根廷油氣資產。

　　估值︰就估值而言，中海油2010年預測每股盈利1.053元，預測市盈率十一點七倍，預測股息率三厘，估值有一定吸引力。與國際同業(yè)比較，埃克森美孚預測市盈率十點五倍，雪佛龍預測市盈率八點三倍；與本地同業(yè)比較，中石油（857）預測市盈率十點二倍。根據(jù)彭博統(tǒng)計資料，目前追蹤中海油的大行共有三十三間，二十三間給予「買入」評級，七間給予「中性」評級，三間大行建議「沽售」。

　　優(yōu)勢：

　　（一）海外并購推動盈利增長（二）公司有效控制經營成本

　　風險：

　　（一）國際油價大幅回落

　　（二）并購資產回報遜預期

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