行業一季度業績環比持平，子行業分化明顯：石化行業一季度經營情況普遍較好，與四季度基本持平。其中油氣開采毛利率接近60%，為近兩年的最高點；煉油由于原油價格上漲較快及調價不及時，盈利情況環比下降，1-2 月煉油行業毛利率約為17%，3 月份普遍處于勉強盈虧平衡或虧損；化工由于產品價格上漲，盈利環比和同比均明顯提升，國際三烯與石腦油價差一季度環比漲幅在20%-30%。

  原油近期仍維持高位震蕩：一季度Brent 均價為114.44 美元/桶，環比大幅上漲32%。日本地震災后重建將增加原油和成品油需求，西方對利比亞的軍事打擊可能導致利比亞原油出口全部中斷，對國際市場供應進一步形成壓力，投機者保持高位持倉或進一步加倉，延緩減倉的時間，對油價形成利好支撐。另外，受災后重建的影響，日本投資者或拋售美國國債或者海外資產回籠資金，促使日元需求量大增，美元可能重新回歸弱勢，也對油價形成一定支持。我們判斷二季度油價仍將維持高位。

  預計二季度煉油化工毛利將縮窄：根據我們跟蹤數據，3 月份的國內煉油價差（滯后50 天）為7.05 美金/桶，扣除現金操作成本后煉油應為微虧狀態；而根據3 月迪拜原油價格推算的四月煉油價差僅為2.19 美元，煉油虧損幅度預計將繼續擴大。從目前化工產品價格走勢看，主要石化產品價格沒有進一步明顯上漲，企業預計二季度需求不可能支撐價格大幅上漲，化工毛利也將縮窄。

  海上鉆井簽約率及費率仍處于底部：一季度國際自升式鉆井平臺簽約率在80%左右，半潛式鉆井平臺簽約率75%左右，同比均沒有明顯回升。平臺日費僅5000 英尺以上的深水鉆井平臺開始復蘇，其他裝置日費率仍處于底部。

  重點公司一季度業績前瞻：我們預計中石油、中石化、S 上石化、中海油服[20.95 -3.94% 股吧]10 年1 季度每股收益分別為0.21、0.22、0.13、0.27 元，沈陽化工[12.11 -2.18% 股吧]一季度公布預增0.11 元。（申銀萬國[3.49 -1.97%]證券研究所）

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