“第177屆歐佩克會(huì)議上，歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)達(dá)成深化減產(chǎn)的協(xié)定，短期來(lái)看，對(duì)油價(jià)的提振有限。

　　受全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、原油供應(yīng)過(guò)剩程度以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量等因素的影響，多家機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)，不確定因素加大，明年油價(jià)將承壓。”

12月13日，受到中美兩國(guó)第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致的影響，利好油價(jià)，WTI原油期貨價(jià)格較前日上漲1.5%，達(dá)到60.07美元/桶。布倫特原油期貨價(jià)格上漲1.27%，達(dá)67.69美元/桶。受到12月6日歐佩克(OPEC)年度會(huì)議決定擴(kuò)大減產(chǎn)的影響，國(guó)際油價(jià)上漲。12月3~9日，WTI原油期貨價(jià)格平均58.24美元/桶，較上周(11月26日~12月2日)上漲2.33%。布倫特原油期貨價(jià)格平均63.17美元/桶，較上周上漲0.10%。雖然短期內(nèi)油價(jià)有小幅上漲，但是對(duì)油價(jià)提振有限。

在全球經(jīng)濟(jì)放緩壓力及潛在供需失衡威脅的影響下，今年下半年以來(lái)國(guó)際油價(jià)下行壓力始終有增無(wú)減。在此次年度會(huì)議上，由OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)組成的“OPEC+”達(dá)成新版減產(chǎn)協(xié)議，各方在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)深化減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，達(dá)到170萬(wàn)桶/日，占全球總需求的1.7%。沙特更是宣布自愿額外減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日。

然而，如此大的減產(chǎn)力度并沒(méi)有很大程度地提振油價(jià)。

標(biāo)普全球普氏能源行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，11月OPEC的減產(chǎn)執(zhí)行率為145%左右，也就是說(shuō)目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)減產(chǎn)170萬(wàn)桶/日。但是油價(jià)仍然承壓，因此靠減產(chǎn)來(lái)保持油價(jià)穩(wěn)定，效果還能有多大？市場(chǎng)對(duì)此并不樂(lè)觀。

與此同時(shí)，非歐佩克產(chǎn)量正在加速上揚(yáng)。美國(guó)原油產(chǎn)能已經(jīng)升至1290萬(wàn)桶/日，并且70年來(lái)首次成為石油凈出口國(guó)。IEA預(yù)計(jì)，2020年非OPEC原油新增產(chǎn)能將達(dá)到230萬(wàn)桶/日，巴西、挪威等地的油田正在逐步成為供應(yīng)新生力量。國(guó)際市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2020年原油市場(chǎng)依舊供大于求。

需求存在疲軟不振的隱憂，給油價(jià)提振帶來(lái)利空。最大的潛在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)將今年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至3%，創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)的新低，這對(duì)需求增速造成威脅。部分報(bào)告和分析師預(yù)估明年全球石油需求增長(zhǎng)80萬(wàn)~140萬(wàn)桶/日，比此前主要機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)的略低。

另一個(gè)讓油價(jià)承壓的因素是美國(guó)原油庫(kù)存意外大增。美國(guó)石油學(xué)會(huì)(API)12月10日公布報(bào)告稱(chēng)，API原油庫(kù)存意外增長(zhǎng)，同時(shí)成品油庫(kù)存繼續(xù)攀升。12月3~9日這一周，美國(guó)原油庫(kù)存增加141萬(wàn)桶至4.47億桶。

即使如此，美銀美林大宗商品研究主管Francisco Blanch持樂(lè)觀態(tài)度，2020年需求周期性反彈，將有利于供需走向平衡，明年年中布倫特價(jià)格可能達(dá)到70美元/桶左右。

“OPEC+”的協(xié)議為未來(lái)油價(jià)重上三位數(shù)奠定了基礎(chǔ)。目前，美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量已經(jīng)比年初下降了四分之一，但是產(chǎn)量還在增長(zhǎng)，主要是還有完鉆的井在完井投產(chǎn)。但是這種狀況不會(huì)持續(xù)下去，明年第一季度，美國(guó)完井?dāng)?shù)量就會(huì)有下滑勢(shì)頭。而且本身頁(yè)巖油產(chǎn)量遞減速度很快，如果美國(guó)繼續(xù)按目前勢(shì)頭不打井了，一年內(nèi)美國(guó)原油產(chǎn)量將下滑300萬(wàn)桶/日，加上OPEC減產(chǎn)，世界原油市場(chǎng)可能偏緊。

高盛大宗商品研究負(fù)責(zé)人柯里(Jeff Currie)相對(duì)樂(lè)觀，他認(rèn)為“OPEC+”減產(chǎn)幅度大于預(yù)期，未來(lái)有望經(jīng)受住原油庫(kù)存過(guò)剩情況。預(yù)計(jì)明年布倫特油價(jià)目標(biāo)為63美元/桶，較OPEC會(huì)議前上調(diào)3美元，WTI油價(jià)目標(biāo)為58.5美元/桶。

德國(guó)商業(yè)銀行分析師認(rèn)為，歐佩克雖然擴(kuò)大減產(chǎn)，但是力度還不夠。因?yàn)槊髂暌患径仍瓦^(guò)剩量可能還不只50萬(wàn)桶/日。而且明年3月，“OPEC+”還要復(fù)議減產(chǎn)協(xié)議。屆時(shí)，如果減產(chǎn)有搖擺，市場(chǎng)過(guò)剩量可能會(huì)更大。因而明年油價(jià)將承壓。

Rystad Energy認(rèn)為“OPEC+”減產(chǎn)陷入一個(gè)死循環(huán)。美國(guó)頁(yè)巖油目前在WTI價(jià)格50美元/桶左右還在繼續(xù)增產(chǎn)，但是財(cái)務(wù)上危機(jī)重重，對(duì)頁(yè)巖油生產(chǎn)商維持產(chǎn)量增長(zhǎng)都是挑戰(zhàn)。但是如果“OPEC+”減產(chǎn)有力提振了油價(jià)，那么對(duì)于頁(yè)巖油生產(chǎn)商無(wú)疑是“救命稻草”。美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商可能會(huì)重新開(kāi)始鉆井采油，帶來(lái)新一波產(chǎn)量增長(zhǎng)。這又會(huì)反過(guò)來(lái)令“OPEC+”進(jìn)一步擴(kuò)大減產(chǎn)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司表示，新興市場(chǎng)是石油需求增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，但前景卻令人擔(dān)憂。由于貿(mào)易、政治和政策的不確定性，2019年主要新興市場(chǎng)增長(zhǎng)大幅放緩。IEA預(yù)計(jì)，2020年全球石油需求將增長(zhǎng)至120萬(wàn)桶/日，歐佩克預(yù)計(jì)為140萬(wàn)桶/日。這兩個(gè)預(yù)測(cè)似乎相對(duì)都比較樂(lè)觀。事實(shí)上，石油需求增長(zhǎng)可能低至70萬(wàn)~80萬(wàn)桶/日。無(wú)論歐佩克+實(shí)施了多么大規(guī)模的減產(chǎn)，如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍像人們目前擔(dān)心的那樣低迷，那么就很難提振油價(jià)。