預(yù)計(jì)二季度油市供應(yīng)過剩程度料削減至12萬(wàn)桶/日,供需結(jié)構(gòu)趨于平衡,有助于原油價(jià)格止跌企穩(wěn)。但由于供需預(yù)期修復(fù)依然存在較大不確定性,原油反彈料一波三折。
進(jìn)入5月以來(lái),受益于OPEC+產(chǎn)油國(guó)實(shí)施新減產(chǎn)措施,供應(yīng)壓力顯著回落,同時(shí)歐美國(guó)家逐步放寬出行限制恢復(fù)經(jīng)濟(jì),令原油需求溫和回暖。在油市供需預(yù)期得到改善的背景下,近期國(guó)內(nèi)外原油期貨價(jià)格出現(xiàn)止跌企穩(wěn)、小幅反彈走勢(shì)。其中,美國(guó)WTI 07合約回升至25—28美元/桶,布倫特原油收漲至30美元/桶一線上下,而國(guó)內(nèi)原油2007合約窄幅整理在255—265元/桶區(qū)間內(nèi),較之前低點(diǎn)累計(jì)反彈15.9%。
產(chǎn)油國(guó)步入減產(chǎn)周期
為了避免美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)在2021年陷入大規(guī)模破產(chǎn)的不利窘境。近兩個(gè)月以來(lái),美國(guó)政府極力撮合OPEC產(chǎn)油國(guó)與非OPEC產(chǎn)油國(guó)達(dá)成大規(guī)模減產(chǎn)措施。經(jīng)過多輪談判,OPEC+產(chǎn)油國(guó)最終達(dá)成一項(xiàng)長(zhǎng)達(dá)兩年的減產(chǎn)協(xié)議。進(jìn)入5月后,產(chǎn)油國(guó)減產(chǎn)進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段,為期兩個(gè)月(自2020年5月1日至6月30日)的減產(chǎn)措施正式啟動(dòng),OPEC+產(chǎn)油國(guó)合計(jì)減產(chǎn)970萬(wàn)桶/日。不過,該顯性減產(chǎn)額度對(duì)于二季度全球原油需求下滑幅度而言,尚難形成全面對(duì)沖效果。因?yàn)镺PEC認(rèn)為今年二季度全球原油需求同比降幅會(huì)達(dá)到1200萬(wàn)桶/日。換言之,還有230萬(wàn)桶/日的供應(yīng)過剩量有待解決。為此,沙特、科威特和阿聯(lián)酋等國(guó)近日表示愿意投入新的供應(yīng)減量來(lái)盡快平衡油市。數(shù)據(jù)顯示,沙特計(jì)劃將在6月額外增加減產(chǎn)量,較官方設(shè)定的產(chǎn)量規(guī)模850萬(wàn)桶/日,再度削減100萬(wàn)桶/日,至750萬(wàn)桶/日左右。如果能兌現(xiàn),則該國(guó)的原油產(chǎn)量將下降至2002年以來(lái)的最低水平。同時(shí),科威特表示將在OPEC+協(xié)議承諾下額外減產(chǎn)8萬(wàn)桶/日,阿聯(lián)酋也愿意在6月額外減產(chǎn)10萬(wàn)桶/日。
除OPEC+產(chǎn)油國(guó)顯性減產(chǎn)措施外,美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)受油價(jià)低迷沖擊,也存在隱性減產(chǎn)的行動(dòng)。據(jù)了解,截至5月初,美國(guó)原油產(chǎn)量連續(xù)第5周下滑,再度減少20萬(wàn)桶/日至1190萬(wàn)桶/日,創(chuàng)2019年7月以來(lái)新低,較峰值已經(jīng)回落100萬(wàn)桶/日。同時(shí),作為美國(guó)原油產(chǎn)量的先行指標(biāo)——活躍鉆井平臺(tái)數(shù)量在5月8日當(dāng)周繼續(xù)大幅下降33座至292座,創(chuàng)2009年9月以來(lái)新低。預(yù)計(jì)后市美國(guó)原油產(chǎn)量存在進(jìn)一步下降的空間。
綜合估算,5—6月,OPEC+產(chǎn)油國(guó)顯性減產(chǎn)970萬(wàn)桶/日,疊加沙特、科威特和阿聯(lián)酋等國(guó)的額外減產(chǎn)118萬(wàn)桶/日、美國(guó)隱性減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日,預(yù)計(jì)二季度油市供應(yīng)過剩削減至12萬(wàn)桶/日,供需結(jié)構(gòu)趨于平衡,有助于原油期貨價(jià)格止跌企穩(wěn)。
需求復(fù)蘇之路不平坦
歐美國(guó)家持續(xù)采取封城措施已然對(duì)經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)4月非農(nóng)失業(yè)人數(shù)達(dá)到2050萬(wàn)人,創(chuàng)下逾70年來(lái)最差數(shù)據(jù)。為了盡快擺脫疫情給經(jīng)濟(jì)造成的不利影響,多數(shù)歐美國(guó)家計(jì)劃在5月中上旬逐步放寬出行限制措施,強(qiáng)行恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但在疫情尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)的背景下,提前放松防控措施無(wú)疑會(huì)帶來(lái)第二波疫情高峰,甚至此前的防控努力也會(huì)前功盡棄。據(jù)德國(guó)最新報(bào)告稱,在采取初步措施放松封鎖后,新冠感染人數(shù)正在呈指數(shù)級(jí)加速增長(zhǎng)。而韓國(guó)方面也警告稱,可能會(huì)出現(xiàn)第二波疫情。目前新冠免疫人群還僅占小部分,大部分依然是易感人群。提前放松防控措施,雖能在短期內(nèi)提振原油需求,但長(zhǎng)期來(lái)看,第二波疫情暴發(fā)或再度降低中期原油需求恢復(fù)的可能性,從而削弱油價(jià)中期反彈的空間。
綜合來(lái)看,未來(lái)原油市場(chǎng)供需預(yù)期修復(fù)依然存在較大的不確定性,而這種不確定性主要來(lái)自于需求端的復(fù)蘇進(jìn)程會(huì)變得一波三折,從而令油價(jià)反彈之路充滿較大的阻礙和難度,投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)需同步提升。(作者單位:寶城期貨)
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