隨著海外疫情逐漸趨于穩(wěn)定，當(dāng)前部分國(guó)家逐步放松對(duì)疫情的封鎖措施，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提振原油需求，加之OPEC＋減產(chǎn)970萬桶/日的協(xié)議于5月1日正式實(shí)施，市場(chǎng)對(duì)供需失衡的憂慮有所緩解，油價(jià)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。美原油6月合約“五一”期間漲幅超50%，大起大落的行情再現(xiàn)。

　　外盤原油大幅反彈的三大原因

　　1.OPEC＋減產(chǎn)協(xié)議正式生效

石油輸出國(guó)組織(OPEC)及其盟友開始創(chuàng)紀(jì)錄的減產(chǎn)以解決新冠肺炎疫情導(dǎo)致的供應(yīng)過剩問題。在經(jīng)歷原油劇烈下跌產(chǎn)生的陣痛之后，主要產(chǎn)油國(guó)重回談判桌，石油輸出國(guó)組織(OPEC)和俄羅斯等非OPEC成員最終達(dá)成協(xié)議，從5月1日開始減產(chǎn)970萬桶/日。正式開始減產(chǎn)后，全球原油的供給將有明顯的收緊。

　　2.美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量下降

美國(guó)油服公司貝克休斯5月1日公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)減少53座，至325座；美國(guó)鉆井總數(shù)減少47座，至408座；美國(guó)當(dāng)周天然氣活躍鉆井?dāng)?shù)減少4座，至81座。美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)量降至2016年6月以來的最低水平。今年4月份開始受原油價(jià)格暴跌影響，美國(guó)原油鉆井也出現(xiàn)了斷崖式下跌的情況，4月17日當(dāng)周就下降了73臺(tái)，單周降幅12%。美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商的經(jīng)營(yíng)壓力可見一斑，頁(yè)巖油生產(chǎn)商經(jīng)營(yíng)困難乃至倒閉的情況時(shí)有發(fā)生。供需關(guān)系的不平衡嚴(yán)重打擊了美國(guó)石油行業(yè)，雖然美國(guó)沒有承諾減產(chǎn)，但是隨著鉆井?dāng)?shù)量跌至近幾年的最低位，美國(guó)原油正在經(jīng)歷被動(dòng)去產(chǎn)能的過程。

　　3.分國(guó)家逐步放松管控措施

隨著疫情擴(kuò)散逐漸趨于穩(wěn)定，當(dāng)前部分國(guó)家正逐步放松對(duì)疫情的封鎖措施，允許更多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，進(jìn)而刺激石油需求。意大利、法國(guó)和西班牙等國(guó)已經(jīng)放松管控或就此設(shè)定了相關(guān)時(shí)間表。美國(guó)越來越多的州也采取了相應(yīng)措施。據(jù)估計(jì)，4月全球燃料需求下降30%，接近3000萬桶/日，這主要?dú)w因于居家令的實(shí)施。預(yù)計(jì)原油消費(fèi)疲軟在未來幾個(gè)月仍將持續(xù)，但情況會(huì)不斷好轉(zhuǎn)。歐美國(guó)家迅速采取行動(dòng)可能有助于更快地緩解供應(yīng)過剩。5月份，預(yù)計(jì)需求將回升500萬桶/日左右，供給下降1300萬桶/日左右(OPEC＋與美國(guó)減產(chǎn)疊加)，供過于求的情況將較4月份有明顯好轉(zhuǎn)。

　　后市展望

原油價(jià)格在4月份不斷刷新近年低價(jià)的紀(jì)錄，甚至產(chǎn)生了前所未有的負(fù)價(jià)格。不過隨著OPEC＋　5月開始正式減產(chǎn)、美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量被動(dòng)下降以及歐美國(guó)家逐步放松管制措施，原油前期巨大的供求剪刀差在快速收縮。根據(jù)市場(chǎng)情況的估算，5月份供求將從4月份過剩3000萬桶/日下降到過剩1200萬桶/日左右。隨著疫情逐步受到控制，管控措施的進(jìn)一步放開，過剩的情況將持續(xù)改善。在這樣的預(yù)期下，勞動(dòng)節(jié)假期，外盤原油出現(xiàn)了大幅反彈，WTI原油漲幅甚至超過了50%。從中長(zhǎng)線來看，目前原油仍處于低位，價(jià)格也低于全球原油生產(chǎn)成本，仍有反彈的空間。不過短期來看，由于目前全球原油庫(kù)存處于高位，而且仍在不斷增長(zhǎng)，原油價(jià)格仍可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。IEA稱全球原油庫(kù)存將在6月中旬被填滿，屆時(shí)6月合約不排除再次重演5月合約的情況，遭到空頭的阻擊。

從操作上來看，短線投資者建議輕倉(cāng)逢低做多，快進(jìn)快出。中長(zhǎng)線投資者前期低位多單可繼續(xù)持有，近月的倉(cāng)位可借回調(diào)找合適的價(jià)差換月到遠(yuǎn)月。(作者單位：中銀期貨)