一位私募機(jī)構(gòu)人士日前告訴中國證券報(bào)記者，他已將原油期貨加入自選品種“觀望”序列。“主要是因?yàn)楹霞s價(jià)值太大，配置一手的話，增倉、減倉都比較麻煩，我們一般用瀝青和燃料油期貨來替代。”他說。

多位期貨私募及研究人士告訴記者，原油市場(chǎng)近期波動(dòng)加劇，操作難度增加。部分投資者選擇減少操作，等待時(shí)機(jī)布局空頭機(jī)會(huì)。

原油投資者紛紛減倉

在一些投資者看來，原油市場(chǎng)單邊行情的驅(qū)動(dòng)力量正在減弱，交易難度正在加大。

“當(dāng)前原油市場(chǎng)的基本面情況比較復(fù)雜，我們選擇了觀望。”上海富唐資產(chǎn)管理有限公司董事長李忠航表示，原油可能是大宗商品中最后一個(gè)下跌的品種，時(shí)間節(jié)點(diǎn)可能在下個(gè)季度。

作為一名CTA量化交易者，道智(北京)投資管理有限公司董事長康道志近期同樣減少了原油期貨操作。“受地緣政治沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期以及原油市場(chǎng)基本面等各種因素的影響，原油期貨價(jià)格自3月中旬以來一直沒有出現(xiàn)確定方向，整體呈現(xiàn)出寬幅震蕩、逐步抬高的走勢(shì)。這種走勢(shì)下盈利的難度較大，我們自3月中下旬已經(jīng)大幅降低了原油期貨頭寸。”

目前參與原油期貨操作的恒油能源(浙江自貿(mào)區(qū))有限公司期貨負(fù)責(zé)人宋玉成表示，當(dāng)前主要是少量短線參與，倉位在三成左右。“目前我們主要在等待原油期貨價(jià)格高點(diǎn)的出現(xiàn)，以布局空頭機(jī)會(huì)。”

牽動(dòng)大類資產(chǎn)“神經(jīng)”

作為最重要的一次能源，原油用途極其廣泛，涉及社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的方方面面，包括工業(yè)生產(chǎn)、交通運(yùn)輸?shù)龋虼藭?huì)間接影響很多商品和服務(wù)的價(jià)格。

中信期貨資產(chǎn)配置組負(fù)責(zé)人姜婧表示，高油價(jià)對(duì)資產(chǎn)的影響有三方面：一是成本支撐，例如油價(jià)對(duì)于化工品的影響。二是利潤影響，主要體現(xiàn)為上游原材料漲價(jià)，下游盈利壓縮。三是反映在通脹上，高油價(jià)帶動(dòng)通脹上漲預(yù)期，大宗商品和黃金相對(duì)會(huì)受益；同時(shí)，貨幣政策收緊預(yù)期利空債市。

“高油價(jià)會(huì)直接影響與原油相關(guān)的下游能化產(chǎn)品價(jià)格。如果油價(jià)維持高位的話，勢(shì)必會(huì)影響下游能化產(chǎn)品利潤，進(jìn)而導(dǎo)致能化產(chǎn)品價(jià)格中樞抬升。”曾任某資訊公司油品高級(jí)研究員的許安靜稱。

歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，高油價(jià)對(duì)債券、股市、宏觀傳導(dǎo)效應(yīng)顯著。南華期貨能化分析師劉順昌表示，對(duì)各國央行尤其是美聯(lián)儲(chǔ)來說，保證就業(yè)和通脹穩(wěn)定是其雙重使命。當(dāng)油價(jià)升至歷史高位后，高通脹壓力隨之而來，貨幣政策收緊速度不斷加快，帶來債券收益率不斷走高。當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)處于加息周期中，短端債券收益率上升速度快于長端，帶來債券收益率曲線倒掛，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

“整體來看，高油價(jià)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的傳導(dǎo)路徑是：高油價(jià)-通脹高位-美聯(lián)儲(chǔ)加息周期-利率上升-債券熊市、美債收益率曲線倒掛-經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期出現(xiàn)-股市承壓。”劉順昌說。

利多黃金及農(nóng)產(chǎn)品

當(dāng)前原油市場(chǎng)走勢(shì)震蕩，投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

從交易角度看，康道志表示，震蕩走勢(shì)對(duì)趨勢(shì)交易者來說是最不友好的，不同的行情匹配不同等級(jí)的資金非常重要。不管什么品種，在交易中，資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和執(zhí)行力應(yīng)該都是比技術(shù)分析更重要的事情。“后期如果原油期貨價(jià)格方向明確，在控制好風(fēng)險(xiǎn)的前提下，會(huì)逐步加倉。否則，應(yīng)該還會(huì)按目前的低倉位操作。在當(dāng)前原油價(jià)格方向不明的狀況下，建議投資者適當(dāng)選擇農(nóng)產(chǎn)品、‘黑色系’等受原油價(jià)格影響較小的板塊進(jìn)行交易。”

許安靜認(rèn)為，當(dāng)前原油市場(chǎng)單邊操作的機(jī)會(huì)比較少，可關(guān)注一些結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，例如參與一些因下游能化行業(yè)利潤修復(fù)帶來的機(jī)會(huì)，或者近遠(yuǎn)月套利。

“在未看到成品油需求轉(zhuǎn)弱前，高油價(jià)對(duì)需求的負(fù)反饋還未到來，原油市場(chǎng)由前期震蕩偏強(qiáng)轉(zhuǎn)入高位震蕩，波動(dòng)性將增強(qiáng)，原油期貨交易難度大，建議觀望。”劉順昌表示。

“近期原油價(jià)格波動(dòng)較大，投資難度也有所增加。尤其近期由于地緣政治沖突持續(xù)，事件性影響經(jīng)常性被放大，所以對(duì)于原油期貨而言，投資風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)較高。如果通過產(chǎn)業(yè)鏈配置，通過上下游關(guān)系進(jìn)行品種間價(jià)差套利，其風(fēng)險(xiǎn)與收益比通常優(yōu)于投資原油絕對(duì)價(jià)格。對(duì)個(gè)人投資者而言，需要更多關(guān)注整體能化產(chǎn)業(yè)情況。”東海期貨能化高級(jí)研究員王亦路表示。

從大類資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)角度看，姜婧認(rèn)為，在海外高通脹環(huán)境下，黃金仍具配置價(jià)值；國內(nèi)物價(jià)、PPI預(yù)期回落，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，建議關(guān)注下游盈利恢復(fù)帶來的權(quán)益市場(chǎng)機(jī)會(huì)。另外，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，建議關(guān)注生豬和玉米期貨投資機(jī)會(huì)。（中國證券報(bào) 記者 張利靜 馬爽）