6月以來(lái)，強(qiáng)勢(shì)美元令大宗商品龍頭節(jié)節(jié)敗退，國(guó)際原油價(jià)格迄今已經(jīng)較高點(diǎn)跌去近四成。時(shí)隔8個(gè)半月，美國(guó)WTI原油期貨首次跌破80美元/桶關(guān)口。

分析人士表示，當(dāng)前油價(jià)波動(dòng)主要由全球通脹水平、全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策等宏觀(guān)邏輯主導(dǎo)，基本面對(duì)油價(jià)雖有支撐但難以體現(xiàn)，本輪油價(jià)持續(xù)走弱預(yù)計(jì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、金屬等大宗商品價(jià)格也有利空影響，尤其是其直接影響的下游化工品價(jià)格，預(yù)計(jì)短期難有起色。

原油多頭節(jié)節(jié)敗退

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)WTI原油期貨價(jià)格自6月14日高點(diǎn)123.68美元/桶以來(lái)不斷回落，9月26日交投于78美元/桶，累計(jì)跌幅約37%。

“今年以來(lái)，由于全球通脹水平持續(xù)高企，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體通過(guò)連續(xù)激進(jìn)式加息來(lái)抑制通脹，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形成明顯打壓，歐美主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)下跌，美國(guó)GDP連續(xù)兩個(gè)季度下降，美債長(zhǎng)短期收益率也出現(xiàn)倒掛。隨著歐美主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)加息，全球經(jīng)濟(jì)仍有繼續(xù)下行的預(yù)期。在此背景下，石油消費(fèi)將受到進(jìn)一步影響，進(jìn)而打壓油價(jià)。”方正中期期貨投資咨詢(xún)部石油化工組組長(zhǎng)隋曉影對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

實(shí)際上，在本輪油價(jià)下跌期間，油市供應(yīng)端一度出現(xiàn)收縮預(yù)期，但并未提振多頭信心。

“歐佩克+的石油生產(chǎn)處于穩(wěn)步增產(chǎn)周期，供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)并未成為現(xiàn)實(shí)，需求端受各國(guó)競(jìng)爭(zhēng)性加息影響，衰退風(fēng)險(xiǎn)有所增強(qiáng)，美元指數(shù)不斷走高使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍承壓，油價(jià)有所回落。”國(guó)投安信期貨研究院高級(jí)分析師李云旭對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期經(jīng)濟(jì)衰退邏輯在價(jià)格上體現(xiàn)為劇烈波動(dòng)。

供需結(jié)構(gòu)維持緊平衡

盤(pán)面顯示，本輪油價(jià)下行期間，尤其是9月以來(lái)，其波動(dòng)與美元高度聯(lián)動(dòng)。不過(guò)，期貨月間價(jià)差作為更能反映基本面變化的指標(biāo)，近期并未跟隨油價(jià)走弱。這在一定程度上說(shuō)明當(dāng)前油價(jià)波動(dòng)主要由宏觀(guān)邏輯主導(dǎo)。

李云旭認(rèn)為，美元波動(dòng)仍是影響油價(jià)短期走勢(shì)的核心因素，但中期來(lái)看，全球油品終端需求及煉廠(chǎng)開(kāi)工數(shù)據(jù)仍相對(duì)穩(wěn)健，國(guó)際能源署（IEA）、美國(guó)能源信息署（EIA）、歐佩克（OPEC）的9月月報(bào)對(duì)今明兩年的石油需求預(yù)估均未做實(shí)質(zhì)性調(diào)整，需求實(shí)質(zhì)受影響程度暫時(shí)有限。

李云旭表示，短期來(lái)看，供需面暫不支持油價(jià)持續(xù)下跌，美元漲勢(shì)趨緩后，油價(jià)或迎反彈，可關(guān)注相關(guān)期貨產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。

東海期貨能化分析師王亦路認(rèn)為，從現(xiàn)貨市場(chǎng)成交來(lái)看，許多油品貼水從7月末出現(xiàn)大幅回落，這和今年夏天旺季中汽油消費(fèi)弱勢(shì)有關(guān)，煉廠(chǎng)利潤(rùn)回落，現(xiàn)貨需求有所走低。隨著秋冬季來(lái)臨，仍要注意到取暖需求相比出行需求具備更多韌性，疊加歐佩克+可能進(jìn)行石油減產(chǎn)，四季度原油價(jià)格運(yùn)行中樞或面臨一定支撐。

隋曉影指出，從基本面看，目前原油供需結(jié)構(gòu)維持緊平衡。雖然經(jīng)濟(jì)走弱對(duì)石油消費(fèi)形成明顯抑制作用，但原油供給端增量不足令原油市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)處在較低水平。經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行對(duì)石油消費(fèi)的沖擊相對(duì)確定，但原油供給端受到地緣局勢(shì)因素?cái)_動(dòng)，未來(lái)存在一定變數(shù)。

下游資產(chǎn)難有起色

原油素有“工業(yè)血液”之稱(chēng)，其終端產(chǎn)品眾多，是成品油及石油化工產(chǎn)品最主要的原料，對(duì)汽柴油、燃料油、瀝青、PTA等大宗商品價(jià)格常常帶來(lái)直接影響。

對(duì)于本輪原油價(jià)格下跌給下游帶來(lái)的影響，李云旭稱(chēng)：“原油終端產(chǎn)品70%集中在汽柴油等與交通出行密切相關(guān)的領(lǐng)域，與各行各業(yè)運(yùn)輸成本息息相關(guān)，也與CPI直接掛鉤，油價(jià)持續(xù)走弱對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、金屬等大宗商品的終端價(jià)格也有一定利空影響。”

“從近期盤(pán)面來(lái)看，原油價(jià)格持續(xù)走弱已經(jīng)明顯拉低包括能化鏈條在內(nèi)的商品品種價(jià)格。預(yù)計(jì)原料支撐弱化邏輯將會(huì)持續(xù)，能化品種在之后兩個(gè)季度內(nèi)大概率將呈弱勢(shì)周期。”王亦路表示，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，與其進(jìn)行波動(dòng)極高品種的單邊操作，不如尋找月差走弱的機(jī)會(huì)。油氣自身方面，未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，供給端或維持短缺，包括油服、天然氣管道及氣站等板塊的優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有長(zhǎng)期配置價(jià)值。

“原油價(jià)格下跌會(huì)導(dǎo)致石油化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本下降，進(jìn)而打壓石油化工產(chǎn)品價(jià)格，因此石油化工品種整體運(yùn)行趨勢(shì)會(huì)跟隨原油價(jià)格下跌。”隋曉影表示。（中國(guó)證券報(bào) 記者 馬爽）