考慮到目前經(jīng)濟仍處于下行的底部區(qū)域，主要宏觀數(shù)據(jù)短期仍將出現(xiàn)反復(fù)，短期企業(yè)盈利能力難有樂觀預(yù)期，這將制約大盤表現(xiàn)。但值得注意的是，在多數(shù)行業(yè)利潤增速快速下滑的同時，部分行業(yè)盈利出現(xiàn)回暖跡象，分析人士認為，這為投資者布局下階段行情提供了一個重要指導(dǎo)思路。

　　短期基本面仍存隱憂

　　今年前兩個月工業(yè)企業(yè)利潤同比驟降37%，將投資者的視線重新拉回到經(jīng)濟基本面上，而A股市場的反應(yīng)則是股指高位震蕩調(diào)整，始終無法突破前期反彈高點。

　　在中國經(jīng)濟總需求增速持續(xù)滑落的背景下，2009年初中國企業(yè)利潤增速和盈利能力均出現(xiàn)明顯下降。國家統(tǒng)計局3月27日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年1－2月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（年主營業(yè)務(wù)收入500萬元以上的企業(yè)）實現(xiàn)利潤2191億元，同比下降37.3%。其中，國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降59.2%，股份制企業(yè)實現(xiàn)利潤同比下降39.7%，私營企業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長3.3%。同時，前兩個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入同比下降3.1%，稅金同比增長8.3%。

　　雖然大宗商品和原材料價格同比大幅下降，但企業(yè)盈利依然大幅萎縮。中金公司認為，這表明終端需求萎縮之下，進口原材料價格下跌無助于改善企業(yè)利潤。高華證券也指出，通脹率是實體經(jīng)濟的滯后指標，因此名義工業(yè)企業(yè)利潤增速的反彈可能會滯后一個季度，預(yù)計到2009年下半年企業(yè)盈利才會有所改善。

　　從數(shù)據(jù)中我們還看到，A股市場中權(quán)重最大的國有企業(yè)利潤下滑幅度最大，而私營企業(yè)卻出現(xiàn)小幅正增長。再結(jié)合歷史數(shù)據(jù)分析，2008年以來，工業(yè)企業(yè)利潤增速呈現(xiàn)逐步回落之勢，下降趨勢非常明顯。

　　不樂觀的盈利預(yù)期顯然會抑制市場上漲空間。分析人士認為，盡管目前政策面暖風(fēng)不斷，寬松的財政貨幣政策使得流動性依然十分充裕，但支撐上市公司股價的核心因素還是宏觀基本面。從目前情況看，多數(shù)工業(yè)子行業(yè)都呈現(xiàn)出利潤增速下降或虧損的局面，顯示基本面還很難給市場提供系統(tǒng)性機會。

　　投資抓住數(shù)據(jù)亮點

　　但值得注意的是，從近期市場情緒看，樂觀者并不在少數(shù)，加之流動性充沛的局面仍然存在，分析人士認為，短期資金仍有可能圍繞悲觀數(shù)據(jù)中的亮點大做文章。

　　首先，在39個工業(yè)大類行業(yè)中，煤炭開采業(yè)1－2月份利潤增長15.0％；受益于油價暴跌，石油加工以及煉焦業(yè)也實現(xiàn)盈利。一方面，上述行業(yè)內(nèi)的股票短期存在上漲機會，雖然在需求上升拐點并未確認的情況下，我們?nèi)匀浑y以對其作出趨勢性樂觀的判斷；另一方面，考慮到上述權(quán)重工業(yè)子行業(yè)短期可能企穩(wěn)，加之銀行在信貸大幅投放背景下“以量補價”帶來的較好業(yè)績預(yù)期，A股大盤完全有可能在權(quán)重股支撐下較為抗跌，那么市場出現(xiàn)恐慌情緒的可能性就較小，在資金支撐下，題材股仍然有活躍的基礎(chǔ)。事實上，上述判斷也與本周一的行情走勢比較吻合。

　　其次，雖然利潤下降幅度很大，但1－2月份工業(yè)企業(yè)收入的降幅相對要小很多。對于這一情況，招商證券認為，這主要是因為利潤對產(chǎn)出和物價變動具有高彈性，產(chǎn)品成本中相當多的固定資產(chǎn)折舊導(dǎo)致利潤變動對價格非常敏感。分析人士認為，如果利潤下降的主因在于價格因素，那么目前的盈利下降就可能是一種“名義”增速的下降，一旦二季度價格（如PPI）企穩(wěn)回升，那么企業(yè)利潤將呈現(xiàn)出回暖格局。事實上，無論是企業(yè)產(chǎn)成品資金占用累計同比增速的下行，還是工業(yè)增加值的觸底反彈，都顯示國內(nèi)企業(yè)去庫存化的第一階段可能已經(jīng)接近尾聲，企業(yè)短期實際盈利能力恢復(fù)在邏輯上是成立的。因此，雖然上市公司一季度整體業(yè)績不佳已經(jīng)幾成事實，但對二季度業(yè)績的良好預(yù)期仍然存在，這也會對當前市場構(gòu)成一定支撐。

　　由此看，雖然悲觀的利潤數(shù)據(jù)對市場會形成一定壓制，但大盤短期內(nèi)大幅下跌的可能性也并不大，市場更可能呈現(xiàn)出寬幅震蕩的運行格局。在這一背景下，預(yù)期將對場內(nèi)資金的流向起到更重要的引導(dǎo)作用，分析人士建議從政策預(yù)期和業(yè)績預(yù)期兩方面選擇股票：一是關(guān)注政策扶持受益的消費、新能源等行業(yè)，以及政府理順資源價格受益的獨立發(fā)電、供水供氣、煉油等企業(yè)；二是業(yè)績轉(zhuǎn)好趨勢明顯的電力、航空等板塊。（本報記者　韓晗）