從2012年3月19日至2012年6月13日不足3個(gè)月的時(shí)間里，WTI跌幅為25.39美元/桶或者23.49%；Brent原油期貨價(jià)格跌幅為27.71美元/桶或者是22.04%。原油市場(chǎng)形勢(shì)復(fù)雜，后期面對(duì)諸多變數(shù)，是延續(xù)跌勢(shì)還是止跌反彈？有市場(chǎng)人士表示，鑒于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐元下跌迫使美元大幅上漲、美國(guó)原油庫存屢創(chuàng)歷史新高等因素影響，國(guó)際油價(jià)在80美元/桶關(guān)口下跌概率要大于上漲可能。

　　接受記者采訪的相關(guān)研究人士認(rèn)為，原油價(jià)格的影響因素主要包括三個(gè)方面：首先，原油作為現(xiàn)在工業(yè)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的引擎，同經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)，也是受經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響最直接的品種；其次，由于美元和絕大多數(shù)商品期貨的負(fù)相關(guān)關(guān)系，原油走勢(shì)在一定程度上同美元保持著反向關(guān)系；最后，投機(jī)力量、OPEC政策以及地緣政治等因素也在很大程度上影響了油價(jià)波動(dòng)。

　　歐美石油需求顯著下降

　　國(guó)際期貨資深能源研究員劉亞琴認(rèn)為，原油作為宏觀代表性的商品，它的基本需求增長(zhǎng)和全球GDP增長(zhǎng)率是保持著明顯的正向關(guān)系，GDP的增長(zhǎng)意味著石油需求的增長(zhǎng)。但全球經(jīng)濟(jì)尚未自2008年金融危機(jī)時(shí)恢復(fù)，目前再次受到歐債危機(jī)的拖累使得全球石油需求增長(zhǎng)明顯放緩。根據(jù)相關(guān)消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2012年的需求相對(duì)2011年將下降10萬桶/天，歐洲則下降30萬桶/天，亞太地區(qū)增加60萬桶/天。全年來看，全球能源需求是有一定程度的增加，增加的格局有一些很細(xì)微的變化。歐美地區(qū)的石油需求在下降，主要的增長(zhǎng)都來自亞太地區(qū)。但全球石油需求增速明顯放緩，面臨著相對(duì)處于高位的油價(jià)，各大經(jīng)濟(jì)體降低原油需求表現(xiàn)出來的的形式各有不同。歐洲主要提高能源使用效率，美國(guó)則更多通過使用替代性能源如低廉的天然氣降低能源需求，而中國(guó)則更直觀的表現(xiàn)在降低石油消費(fèi)。

　　光大期貨研究所所長(zhǎng)葉燕武預(yù)計(jì)，2012年原油價(jià)格或?qū)⒊尸F(xiàn)以85美元/桶為中軸，上下浮動(dòng)10美元的區(qū)間波動(dòng)走勢(shì)。

　　葉燕武介紹，自本輪金融危機(jī)以來，相對(duì)于銅、膠、黃金等其他大類商品，油價(jià)波動(dòng)更能直觀地刻畫出全球宏觀形勢(shì)的變化，亦成為衡量實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo)。今年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)再現(xiàn)疲弱，歐債危機(jī)卷土重來，以中國(guó)為代表的新興經(jīng)濟(jì)體硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加劇，全球經(jīng)濟(jì)的天平兩端同時(shí)下沉必然導(dǎo)致原油價(jià)格的重心滑落。其一，EIA預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，今年1季度全球原油需求89.4百萬桶/天，2季度全球原油需求88.6百萬桶/天，其中又以美國(guó)和歐洲最為明顯，美國(guó)和歐洲原油日需求預(yù)估已遠(yuǎn)低于近5年平均水平。其二，前期高油價(jià)持續(xù)存在，導(dǎo)致需求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性下降，一方面體現(xiàn)在原油需要被更高效的利用，另一方面高油價(jià)下替代能源運(yùn)用，減少對(duì)原油的依賴性。他亦注意到，OECD國(guó)家石油需求增速遠(yuǎn)低其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所隱含的水平。

　　'從歷史看，原油價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及原油需求之間的關(guān)系，并未想象中的那么簡(jiǎn)單，即并非高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)帶來更多的原油需求。'大通期貨研究員陳興介紹，2005年至2008年期間，即便世界GDP在增長(zhǎng)，但由于原油價(jià)格位于高位，原油的需求同樣受到了限制。反過來看，可以推斷，隨著原油價(jià)格的快速下滑，即便世界經(jīng)濟(jì)不會(huì)有太大起色的情況下，原油的需求在某種程度上也會(huì)受到提振。

　　美元漲勢(shì)短期難改

　　近期美元步入上升通道，也直接導(dǎo)致以美元標(biāo)價(jià)的包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格的下跌。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨諸多困難，其中包括失業(yè)率較高以及消費(fèi)不足等諸多問題。但是兩者均差選其輕，美元相對(duì)歐元顯然還是存在優(yōu)勢(shì)的，因此大量的資金從歐元撤出流入美元，可以說美元在很大程度上是被迫上漲，而且這種狀況短期難以改觀。因此美元升值預(yù)期的存在，也使得市場(chǎng)對(duì)未來原油上漲持悲觀態(tài)度。

　　另據(jù)稱，今年歐洲對(duì)柴油、汽油和航空煤油的需求大幅下降，只要疲弱的歐元令零售價(jià)格接近紀(jì)錄高位，且歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景依然低迷，這種趨勢(shì)就可能持續(xù)下去。報(bào)道介紹，隨著失業(yè)率上升，且企業(yè)活動(dòng)下降，希臘、西班牙和意大利精煉油品需求已出現(xiàn)大幅下降。據(jù)悉，兩年前歐元兌美元處在疲弱水平時(shí)，一桶油的價(jià)格是55歐元，如今已達(dá)到85歐元，距離今年稍早所及紀(jì)錄高位97歐元近在咫尺。

　　葉燕武認(rèn)為，美元與原油的關(guān)系，實(shí)質(zhì)是外匯市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的非線性關(guān)系，美元漲跌的背后實(shí)際是資金的正逆向流動(dòng)。當(dāng)全球處于流動(dòng)性擴(kuò)張期，美元源源不斷地從美國(guó)本土流向全球市場(chǎng)，包括股市、債券和商品市場(chǎng)在內(nèi)；然而，一旦全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變臉，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)安全邊際更高時(shí)，流動(dòng)性將由擴(kuò)張轉(zhuǎn)為收縮期，進(jìn)而導(dǎo)致美元加速回流美國(guó)，全球金融市場(chǎng)的失血會(huì)引發(fā)股市和商品市場(chǎng)的大幅下跌，因此本輪原油的暴跌與美股暴跌在相同的時(shí)間窗口。

　　此外，本輪全球衰退周期尚未結(jié)束，但國(guó)別間的差異化格局已然顯現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過近五年的休整已基本走出衰退，并步入復(fù)蘇的萌芽階段；歐洲經(jīng)濟(jì)受困于歐債危機(jī)的制度性缺陷而持續(xù)衰退，以中國(guó)、印度等金磚國(guó)家為代表的新興經(jīng)濟(jì)體自2011年下半年加速衰退，保守估計(jì)經(jīng)濟(jì)增速的低點(diǎn)到2013年才能觸見。從資產(chǎn)配置的角度來看，美國(guó)無疑正成為吸引全球資金流向的主角，美元的持續(xù)升勢(shì)可期，其對(duì)原油價(jià)格在比價(jià)上雖有抑制作用，但原油價(jià)格更多的受益于美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的支撐。

　　劉亞琴表示，鑒于美元強(qiáng)勢(shì)仍會(huì)持續(xù)，原油價(jià)格上行步伐將會(huì)受到約束。她分析認(rèn)為，近期美元強(qiáng)勢(shì)對(duì)原油的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是由于歐債危機(jī)發(fā)酵，引起美元作為避險(xiǎn)貨幣需求的增加；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好引發(fā)美元的強(qiáng)勢(shì)；第一種情況會(huì)導(dǎo)致原油下跌，第二種情況下原油將以震蕩為主。現(xiàn)階段市場(chǎng)主流觀點(diǎn)仍支持美元的強(qiáng)勢(shì)基調(diào)，同時(shí)這種強(qiáng)勢(shì)是基于所描述兩種情況的結(jié)合。

　　'這種負(fù)相關(guān)性并非一成不變，石油和美元有著更加復(fù)雜的關(guān)系。'永安期貨研究院分析師鄭若金表示，首先，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)不太穩(wěn)定時(shí)，美元往往會(huì)成為市場(chǎng)避險(xiǎn)工具，投資者會(huì)選擇購買美國(guó)國(guó)債同時(shí)拋售原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，此時(shí)，美元持續(xù)走強(qiáng)、美國(guó)國(guó)債收益率快速下降而國(guó)際油價(jià)持續(xù)走弱，當(dāng)前歐洲債務(wù)危機(jī)引發(fā)的美元走強(qiáng)而國(guó)際油價(jià)走弱就是屬于這種情況。與此同時(shí)，對(duì)沖基金會(huì)選擇做多美元指數(shù)而做空國(guó)際油價(jià)，這會(huì)增加美元指數(shù)與國(guó)際油價(jià)的負(fù)相關(guān)性。不過，當(dāng)主要產(chǎn)油國(guó)地緣政治加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒時(shí)，美元和石油都會(huì)成為市場(chǎng)避險(xiǎn)首選對(duì)象，此時(shí)美元和石油同步上漲。

　　其次，從美元是當(dāng)前全球石油貿(mào)易結(jié)算貨幣的角度來考慮：其一，石油價(jià)格持續(xù)上漲將刺激美元需求，因?yàn)槭瓦M(jìn)口國(guó)不僅需要更多的美元支付給石油出口國(guó)，而且這些國(guó)家還必須提高他們外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)比率以此維持本國(guó)匯率的穩(wěn)定；其二，油價(jià)持續(xù)上漲使得石油輸出國(guó)的貿(mào)易出現(xiàn)盈余不斷增加，而石油輸出國(guó)往往是將這部分資金交給美國(guó)投資銀行去管理，比如摩根等，這些國(guó)際投行往往會(huì)購買美元資產(chǎn)和石油期貨等金融衍生品，這樣會(huì)導(dǎo)致美元名義匯率和國(guó)際油價(jià)同時(shí)上漲，這就是所謂的'石油美元'。

　　其三，當(dāng)油價(jià)持續(xù)上漲引發(fā)高通脹時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)通過緊縮性貨幣政策抗通脹，此時(shí)，美元將走強(qiáng)，而國(guó)際油價(jià)走弱。